7月2日早間，央行和(hé)香港金(jīn)融管理(lǐ)局聯合發布公告稱，“債券通”的“北向通”将于7月3日上(shàng)線運行。公告稱，雙方已就“債券通”所涉及的跨境監管合作(zuò)原則等相關事(shì)項達成共識，并約定根據兩地的法律和(hé)各自(zì)法定權限，雙方建立有效的信息交換與協助執行機制，加強監管合作(zuò)，共同打擊跨境違法違規行爲，确保項目有效運作(zuò)。
此次，通過香港與内地的兩地債券市場基礎設施機構（中國外(wài)彙交易中心暨全國銀行間同業拆借中心、中央國債登記結算(suàn)有限責任公司、銀行間市場清算(suàn)所股份有限公司和(hé)香港交易及結算(suàn)有限公司、香港債務工(gōng)具中央結算(suàn)系統）的互聯互通，在不改變境外(wài)投資者業務習慣的模式下(xià)，開(kāi)通了(le)一個投資内地債市的更便利的途徑。
據悉，農(nóng)發行、國開(kāi)行将分别于7月3日、7月4日首次向境内外(wài)投資者同時(shí)發行金(jīn)融債，還有四家大(dà)型央企（中國華能(néng)、聯合網絡通信、三峽集團、中國鋁業）也(yě)将向境外(wài)投資者發行信用(yòng)債，這(zhè)四家央企此前也(yě)都曾在國外(wài)發債，已被境外(wài)投資者所熟悉。符合央行要求的境外(wài)投資人均可通過“北向通”機制直接參于債券的認購。
其中，國開(kāi)行将7月4日公開(kāi)招标發行一年期、三年期和(hé)十年期固定利率“債券通”金(jīn)融債券，合計(jì)不超過200億元，是同類品種中最大(dà)發行規模。其中，一年期債券将同步在工(gōng)行、農(nóng)行、中行三家承辦銀行櫃台面向全國個人投資者發售。這(zhè)意味着，國開(kāi)債本次發行将首次同時(shí)覆蓋境内與境外(wài)、機構與個人、批發與零售等不同市場、不同投資者及不同渠道(dào)。
據悉，此次亦給予境外(wài)投資者在外(wài)彙換彙方面的結算(suàn)便利，“北向通”的境外(wài)投資者可以在境外(wài)找結算(suàn)代理(lǐ)行以“境内價格”換彙。
另外(wài)，對(duì)于境外(wài)投資者最關心的稅收政策，此前QFII /RQFII渠道(dào)投資境内債市有稅收優惠政策；據悉“債券通”的相關稅收政策，央行正在和(hé)财政部協商，或将仿照“滬港通”，所得稅也(yě)由托管機構代扣代繳。
穿透式監管
“債券通”做市商有20家左右，其中有3家外(wài)資做市商，包括渣打、花(huā)旗、彙豐。與“滬港通”和(hé)“深港通”不同的是，“債券通”在交易機制上(shàng)實行穿透式監管：境外(wài)投資人在央行上(shàng)海總部備案後，在外(wài)彙交易中心獲得惟一交易賬戶；一旦發生交易，下(xià)級托管機構應逐級向上(shàng)一級托管機構按時(shí)上(shàng)報(bào)境外(wài)投資者信息和(hé)托管結算(suàn)數據，通過前後台信息對(duì)比，實現(xiàn)穿透式監管。“這(zhè)樣可以知(zhī)道(dào)後面的實際投資人是誰。” 一位接近央行人士介紹說。
據前述人士介紹，此前通過QFII/RQFII的渠道(dào)已經進入銀行間債市的境外(wài)投資者，仍按照原有途徑，即仍按照此前批複的外(wài)彙額度投資債市；也(yě)可以“老(lǎo)人新錢(qián)”，即原來(lái)已進入銀行間債市的境外(wài)投資者也(yě)可按照新的路徑投資債市，即通過香港的CMU（香港債務工(gōng)具中央結算(suàn)系統，以多級托管的方式 ‘一點接入’銀行間債市。
據市場人士介紹，繼去年3月央行擴大(dà)境外(wài)投資者範圍之後，QFII和(hé)RQFII渠道(dào)進入銀行間債市的境外(wài)投資者已經不多。
目前境内銀行間債市是一級托管制度，而國際債市的托管登記制度普遍采用(yòng)的是金(jīn)字塔式的多級托管制度。此前QFII/RQFII的渠道(dào)，境外(wài)投資人要專門(mén)到(dào)境内開(kāi)戶，資金(jīn)也(yě)要專門(mén)進入境内，對(duì)境外(wài)投資者來(lái)說并不方便。
按照新的托管登記制度，此次香港CMU作(zuò)爲次級托管機構，可以作(zuò)爲名義持有人到(dào)上(shàng)清所代境外(wài)投資者開(kāi)立名義持有戶，通過CMU作(zuò)爲“中介”，将境外(wài)投資人的ICSD賬戶和(hé)境内債券登記結算(suàn)機構聯接起來(lái)，使得開(kāi)戶、托管登記程序大(dà)爲便捷。
也(yě)就是說，利用(yòng)香港市場的成熟機制，這(zhè)些(xiē)境外(wài)的投資人就不用(yòng)在境内債市重新開(kāi)戶，而是仍然沿用(yòng)其原有的國際投資機制，但(dàn)每一筆(bǐ)都是在境内達成的。比如一個大(dà)型養老(lǎo)金(jīn)可能(néng)本來(lái)已經有了(le)境外(wài)代理(lǐ)行摩根大(dà)通，後者原本就已經在香港CMU開(kāi)戶了(le)，以後就可以沿用(yòng)前述賬戶投資境内債市。
這(zhè)個模式也(yě)是按照滬港通、深港通的托管登記模式——在“滬港通”和(hé)“深港通”的模式下(xià)，由香港中央結算(suàn)公司在中國證券登記結算(suàn)公司開(kāi)立一個“名義持有人”綜合賬戶（Omnibus Nominee Account，ONA），爲所有的境外(wài)機構投資者持有其買入的A股，即在香港港交所結算(suàn)，在中證登開(kāi)戶，ONA代香港的機構投資者持有股票。
給予換彙的結算(suàn)便利
據了(le)解，有110家左右“債券通”的投資者已經在央行上(shàng)海總部備案，其中20多家境外(wài)投資者此前已經開(kāi)過戶。不過，此次新的途徑進入的境外(wài)投資者目前僅能(néng)做現(xiàn)券交易，據前述接近央行人士透露，未來(lái)的交易範圍和(hé)此前已經入市的境外(wài)投資者一樣，也(yě)會(huì)适時(shí)擴大(dà)到(dào)回購、債券借貸等。
已入市的境外(wài)投資者的持有的債券中，約90%是利率債，以持有到(dào)期爲主，很(hěn)少投資信用(yòng)債；一來(lái)境外(wài)債券市場要求發行人有國際評級公司的評級；二來(lái)對(duì)境内多數企業發行人缺乏了(le)解。
法興中國區(qū)環球市場部總監何昕對(duì)此分析稱，境外(wài)投資者對(duì)信用(yòng)債投資比較少，主要原因之一是中國的《破産法》不明(míng)确。
結算(suàn)方面，“北向通”的境外(wài)投資者可以在境外(wài)找結算(suàn)代理(lǐ)行以“境内價格”換彙，也(yě)就是說香港的結算(suàn)代理(lǐ)行可以在境内平盤，“這(zhè)一便利必須是針對(duì)‘北向通’的投資者，必須是專款專用(yòng)，避免境内境外(wài)套彙。”前述人士表示。
過去20年，香港在聯系内地與國際金(jīn)融市場方面一直扮演着重要的角色。“RQFII”、“滬港通’和(hé)“深港通”的成功推出均已成爲内地資本賬戶開(kāi)放(fàng)和(hé)人民币國際化的裏程碑。”
德意志銀行高(gāo)級策略分析師劉立男(nán)分析稱，債券通将爲全球機構投資者全面打開(kāi)境内67.6萬億人民币固定收益市場，預計(jì)債券通落地初期，資本流入趨勢平緩，随後規模逐步擴大(dà)。德意志銀行維持先前預測，認爲未來(lái)五年外(wài)資流入人民币債市的規模或達7000億-8000億美(měi)元，人民币債券有望在今年下(xià)半年納入主要全球債券指數。
彭博指數業務全球負責人Steve Berkley亦對(duì)此表示，“債券通”朝着正确方向又邁出了(le)積極的一步，它将有助于推動中國債券加入全球主要債券指數。盡管彭博的指數編制方法對(duì)交易機制并無特别要求，但(dàn)是客戶對(duì)于交易便利尤爲關注，而這(zhè)一項目将掃除其中的一些(xiē)障礙。投資者希望在中國債券被納入全球主要指數之前看(kàn)到(dào)持續性的改善。我們将保持與全球投資者的溝通，了(le)解他(tā)們認爲何時(shí)中國爲納入全球綜合指數做好(hǎo)了(le)準備，并反饋給中國人民銀行以推動持續改進。”
在彙豐亞太區(qū)行政總裁王冬勝看(kàn)來(lái)，“債券通”不僅鼓勵更多的國際投資者參與全球第三大(dà)債券市場，也(yě)有助于激發對(duì)内地固定收益産品的新投資需求，從(cóng)而最終吸引更多海外(wài)機構在内地發行人民币債券。此外(wài)，内地債券市場對(duì)于“一帶一路”沿線國家來(lái)說亦頗具吸引力，因爲當地企業可以通過人民币債券融資來(lái)滿足其跨境貿易和(hé)投資之需。
來(lái)源：财新網 |
